El Banco Central Europeo ha subido los tipos de interés del 1,25% al 1,5% y ha vuelto a repetir aquello de “strong vigilance” que significa que no le gusta que la inflación supere el 2% (ahora está al 2,6%). Con esta medida, abre la puerta a un efecto de segunda ronda que puede llevar a España y Alemania a la ruina.

El principal problema económico actual es la crisis de la deuda. No sólo toda Europa está endeudada sino que, además, tiene muchos problemas para refinanciarse. Esta situación se agrava más cuando la prima de riesgo se dispara. Sin embargo, nos estamos fijando mucho en el diferencial que existe entre el bono a 10 años alemán y el español olvidando el precio absoluto que tenemos que pagar por la deuda.

El bono a 10 años alemán cotiza, cuando se escribe este artículo, alguna centésima por debajo del 3%. Es obvio que si los tipos de interés suben, la rentabilidad de la renta fija subirá (aun manteniendose la actual prima de riesgo).

Por lo tanto, si el BCE continúa con una subida de tipos rápida a razón de 25 puntos básicos por trimestre va a encarecer la deuda que tienen que emitir los países y eso es muy negativo.

Ahora, el bono a 10 años español ronda el 5,7% con una prima de riesgo de unos 270 puntos. ¿De qué le servirá a España bajar su prima de riesgo a 200 puntos si los tipos de interés oficiales del BCE están al 3% y el bono alemán escala hasta el 5%? Si llegamos a tener que pagar un 7% por nuestra deuda tendremos un serio problema y, lo quieran ver o no, los alemanes también lo tendrán. ¿Quién va a rescatar a España si llega el momento? Alemania no puede si no quiere Europa acabar como una provincia china. El único país capaz de acometer un rescate de este tipo es el gigante asiático.

Trichet siempre habla de los efectos de segunda ronda. Se refiere a que si la inflación está alta, los salarios vinculados al IPC tendrán que subir mucho creando una inflación imparable. Para evitarlo sube los tipos, limita el consumo y, por la ley de la oferta y la demanda, al existir menos dinero en circulación los precios bajan.

La teoría es indiscutible pero no nos olvidemos que el consumo ya está bajo y el IPC por encima del 2% tiene que ver con el petróleo y que si se suben los tipos de interés estamos encareciendo la financiación de los paises de la UE. Europa no se puede permitir el lujo de que caigan ninguno de los grandes como España. Otra cosa son los Grecia, Irlanda y Portugal.